1)2020年3月美国疫情爆发,美股熔断,全球经济预期开始非常悲观,国内利率大幅下行、A股也快速下跌,300非金融的股债收益差在3月底很快来到-2X标准差,体现了对基本面极度悲观和恐慌的状态,随着2020年4月国内中长期贷款回升、经济复苏,指数开启牛市。
(2)2021年2月公募基金爆炸式发行、经济基本面持续复苏,股价大涨、利率上行,300非金融的股债收益差在2月中旬春节前很快来到+2X标准差,体现了对基本面极度乐观和疯狂的状态,随后中长期贷款增速见顶回落,300非金融指数春节后见到大顶,当时我们提示了这个风险,并持续给出《开辟超额收益新战场》的观点。
(3)2022年10月经过中长期贷款增速长达1年半左右的回落,市场对基本面完全失去信心,国内利率显著回落、A股持续下跌,300非金融的股债收益差在9月底10月初很快来到-2X标准差附近,体现了对基本面极度悲观和恐慌的状态,因此我们在Q4投资策略中提出了“曙光乍现”。
2、其次,一个大家更关注的问题,会不会大幅突破-2X标准差,比现在的情况还要更加恐慌?
过去几年的路演中,18年底、20年3月底、还有最近,每每股债收益差来到-2X标准差的时候,大家都会提出一个灵魂拷问:
“这次是不是不一样?股债收益差会不会大幅突破-2X标准差?”
这也不奇怪,大家如果不恐慌、不悲观,股债收益差也不会来到-2X标准差的位置。
首先,我们要指出的是,由于A股指数的时间序列比较短,如果以A股股债收益差历史上没有大幅突破过-2X标准差来证明未来也不会突破,可能说服力并不强。
所以,回答这个问题,我们可能还要看下美股的情况,他们的时间序列足够长。
内容仅供参考,不做投资依据!