[贵金属]
贵金属:紧缩货币政策加剧经济下行担忧 股商债疲弱贵金属跌势延续
【行情回顾】隔夜,欧央行即将在下周公布利率决议,美国也将迎来一轮经济数据公布,欧央行官员发声表态支持采取更有力措施抗击通胀,暗示下周可能加息75BP。紧缩的货币政策加剧市场对经济下行担忧,金融市场风险偏好不断降低,美元指数再度涨至109以上,股商债表现疲弱,贵金属跌势亦延续。COMEX黄金期货小幅低开早段一度转涨后再度回落收跌,收盘报1722.7美元/盎司跌0.74%创“二连阴”;COMEX白银期货开盘后小幅走高随后受到有色板块拖累持续回落并跌破7月的低位,收盘价为17.865美元/盎司跌2.35%创“四连阴”。
【后市展望】7月以来美国经济维持韧性,薪资水平增速对核心通胀有所支撑,叠加近期石油等能源价格反弹导致高物价风险未能完全解决,美联储官员强调需持续加息来压低通胀甚至不惜牺牲经济来达到目标。市场对维持美联储紧缩步伐预期再次加强,实际利率和美元维持坚挺使投资者青睐美元美债等资产来对冲加息影响,在此情况下贵金属行情难有起色,同时欧美地区通胀未能提升英欧等央行进一步加息的预期使其货币偏弱而提振美元汇率,预期在9月美联储利率会议以前金银将维持区间弱势震荡,未来需等待宏观基本面表现为货币政策提供更多方向上的指引。
【技术面】COMEX黄金当前短周期均线形成空头排列,MACD绿柱延续反映市场情绪偏空未来或测试1678美元的支撑位;白银的长周期均线形成较大阻力短周期均线重新形成空头排队,MACD绿柱维持反映行情偏空。
【资金面】近期金价下跌资金流出使黄金ETF持仓回到年初低位,当前投资者青睐亦美元或美债保值,对贵金属的偏好未有收复。
【策略建议】逢高做空。
[有色金属]
铜:供应改善,美联储鹰派,承压运行
【现货】8月31日62770元/吨,30日63130元/吨,对当月升水330~400元/吨,环比-85元/吨。广东1#铜报价62875元/吨,前一日63410元/吨,对当月升水500~600元/吨,环比+70元/吨。
【供应】因限电湖北、安徽、江苏、浙江等多省冶炼产量受损,目前评估8月受限电影响产量预计下滑3-4万吨。本周开工恢复将在一定程度上缓和现货供应紧张格局。7月份产量84万吨,6月份产量85.42万吨。5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨。
【需求】据SMM调研,铜杆周度开工率66.65%,上周74.24%。铜材8月开工75%,7月开工率70.58%,去年同期74.16%。铜管70.61%,环比7月71.23%小幅下降,铜板带箔75.87%,小幅上移,漆包线65.74%,7月69.88%。下游分化,整体比7月小幅改善,但难达往年同期水平。
【信息】
中国8月官方制造业PMI为49.4,低于临界点,比上月上升0.4个百分点,制造业景气水平有所回升;官方非制造业PMI为52.6,比上月下降1.2个百分点,仍位于扩张区间,非制造业连续三个月恢复性增长。
欧元区8月消费价格(CPI)同比初值为9.1%,续创历史新高,预估为9%,前值为8.9%。欧元区8月扣除食品和能源的消费者物价调和指数(HICP)初值较上年同期上升5.5%,预估为上升5.1%。据悉,推高欧元区通胀的主要因素仍然是能源和食品价格。
【库存】8月29日7.33万吨,26日6.83万吨,22日5.85万吨。26日保税区库存17.51万吨,19日保税区库存19.4万吨,12日保税区库存21.66万吨。上期所最新库存34898吨,上周31205吨。31日LME库存118500吨,26日120525吨。
【逻辑】限电复产以及进口货源入关,现货紧张有所缓解,基差持续小幅回落。LPR利率调降以及稳增长政策提振,消费环比改善,同比依然有差距。欧美经济数据走软,衰退风险犹在,美联储鹰派,市场承压。国常会部署一揽子稳经济政策,二十大时间已定,国内宏观预期或持续向好。
【操作建议】暂观望,中线交易可关注逢高空机会
【短期观点】谨慎偏空
锌:美联储鹰派发言利空锌价,锌价承压
【现货】:8月31日,SMM0#锌25570元/吨,环比+60元/吨,对主力升水260元/吨,环比+10元/吨。
【行业】:26日,美联储主席鲍威尔表示,美联储将会继续加息,并在一段时间内维持较高利率,同时承认对抗通胀会给家庭和企业带来痛苦。此番言论被市场解读为释放鹰派信号,表明美联储将不惜以牺牲经济增长为代价对抗通胀。
【供应】:2022 年 7 月 SMM 中国精炼锌产量为 47.59 万吨,不及前期预期,环比下降 2.57%,同比下降 7.63%。2022 年 1~7 月精炼锌累计产量为 344.7 万吨,累计同比下降 2.44%。原料紧张使冶炼利润持续走低,或对价格形成阶段性支撑。
【需求】:8月26日当周,镀锌开工率68.49%,环比-0.51个百分点;压铸锌合金开工率39.35%,环比+0.59个百分点;氧化锌开工率54.4%,环比-0.1个百分点。
【库存】:8月29日,国内七地社会库存12.33万吨,较上周五-0.02万吨;8月31日,LME锌库存77050吨,环比+75吨。
【逻辑】:当前国内原料供应持续紧张,加工费低位;同时硫酸价格下滑,导致冶炼利润不佳,炼厂多保持较低开工率。欧洲能源危机持续,Nyrstar位于荷兰年产能30万吨的Budel冶炼厂将于9月1日减停产,引发市场对供应的担忧。库存方面,海内外库存低位。但26日鲍威尔发表鹰派言论,国内四川、湖南地区受限电影响冶炼产能恢复。下游需求不及预期,锌价宽幅震荡,预计主力运行区间在23500-25500元/吨,区间操作。
【操作建议】:23500-25500元/吨,区间操作
【短期观点】:中性
铝:川渝产能恢复尚需时日,区间操作
【现货】:8 月31日,SMMA00 铝现货均价18440元/吨,环比-120元/吨,对主力贴水40元/吨,环比持平。
【行业】:四川今夏迎来高温干旱天气,8月15日,四川继11日、14日连续两次召开紧急电力保供视频会议后,再次召开电力保供调度会。全省电力供需形势已由7月份的高峰时期电力“紧缺”,转变为全天电力电量“双缺”的严峻局面,预计全省最大用电负荷将比去年同期增加25%。目前,四川已启动一级保供电调控措施,全力保障民生用电,工业限电延长至25日。四川电解铝建成产能约120万吨,占全国总产能约2.7%。截止8月19日,造成电解铝减停产能70余万吨。预计全国8月产量环比减少约3万吨,低于预期。
据Mysteel, 因Industri Energi和Norsk Industri未能在商定截止日期前达成集体协议,8月22日海德鲁旗下挪威Sunndal铝厂和美铝旗下Mosjøen铝厂开始罢工。此次罢工将导致Sunndal铝厂在前四周内逐步减产20%,如罢工持续时间超过四周,每周将再减产10%,直到最后保留一个工区运行。Mosjøen铝厂将在罢工期间停止产品交付,在9月19日前减产20%,如罢工持续时间超过9月19日,将每隔一周再减产10%,直到404个电解槽中保留34个电解槽运行。
【供应】:SMM数据显示,2022年7月中国电解铝产量约350万吨,同比增加6.74%,7月国内电解铝日均产量环比增长862吨,同比增长7113吨至11.29万吨;2022年1-7月国内累计电解铝产量达2305.9万吨,累计同比增加1.4%。7月国内电解铝运行总产能维持抬升状态。国内高温限电下,四川冶炼减停产,预计8月产量环比减少约3万吨,低于预期。
【需求】:据海关,2022年7月,中国出口未锻轧铝及铝材65.21万吨;1-7月累计出口416.06万吨,同比增长34.9%。8月25日当周,铝型材开工率65.2%,周环比-1.5个百分点;铝板带开工率79%,周环比-0.6个百分点;铝箔开工率81.3%,周环比-0.8个百分点;铝合金开工率60%,周环比持平。
【库存】:8月29日,中国电解铝社会库存68.2万吨,较上周五+0.3万吨;8月31日,LME铝库存277050吨,环比-3425吨。
【逻辑】:川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近80万吨,短期复产可能较小,但电解铝全年仍保持高投复产节奏,预计8月后仍有70万吨待投产,需关注客观因素对投产节奏的影响。同时,国内宏观数据不及预期,下游需求疲弱。成本上,氧化铝进入高投产阶段,但由于原料成本上升价格坚挺。虽全年电解铝大幅投产,但如价格下行,炼厂利润下滑,部分炼厂利润倒挂,关注成本支撑。海内外库存低位,能源危机仍然存在,对价格形成一定支撑。预计铝价17000-20000宽幅震荡。
【操作建议】:区间操作
【短期观点】:中性
镍:矛盾不突出,宽幅震荡
【现货】8月31日金川电解主流升贴水+5700元/吨,价格178700元/吨;俄镍主流升贴水+2200元/吨,价格175200元/吨;挪威镍主流升贴水+6500元/吨,价格179500元/吨;镍豆主流升贴水+500元/吨,价格173500元/吨。
【供应】据SMM,2022年7月全国电解镍产量1.60万吨,环比增长2.89%,同比增长29.71%。预计8月产量为1.62万吨,环比增长1.25%,同比增长10.11%。
【需求】不锈钢方面,据Mysteel调研,8 月份国内 40 家不锈钢厂300系粗钢初步产量为127.56万吨,月环比减4.81%,年同比减17.46%;9月300系初步排产138.36万吨,预计环比增8.5%。新能源方面,8月中国三元前驱体产量预估7.16万吨,环比增加4.86%,同比增加23%。9月钢厂预期复产;近期,硫酸镍价格坚挺上涨,镍豆经济性有所修复,关注新能源企业是否存在主动补库行为。
【库存】8月31日上期所镍减少5吨至2327吨,8月31日LME镍库存增36吨至54612吨。8月26日,SHFE镍周报库存较上周减少280吨至3538吨。8月26日,SMM国内六地社会库存7397吨,周环比减少295吨,减幅3.84%。
【逻辑】鲍威尔鹰派发言加重市场对激进加息的预期,金属承压。二级镍过剩与交割品纯镍库存低位的矛盾仍存,中间品转硫酸镍产能仍待释放,硫酸镍价格坚挺上涨。顺畅下跌需要宏观强力驱动或者纯镍垒库,大幅上涨需要看到新能源对镍豆实际消费提升。近日,基差低位回升,库存小幅去化,跟踪新能源企业是否有补库行为。消息面上,重点关注印尼镍出口政策。短期运行参考区间160000~175000元/吨。
【操作建议】暂观望或轻仓短线操作
【短期观点】中性
不锈钢:钢厂控制出货节奏,成本下移,关注基差走势
【现货】据Mysteel,8月31日无锡宏旺304冷轧价格15800元/吨,环比持平;基差360元/吨,环比-420元/吨。
【供应】据Mysteel调研,2022年8月份新口径国内40家不锈钢厂粗钢产量初步统计为229.5万吨,月环比减8.82%,同比减21.99%。其中,300系127.56万吨,月环比减4.81%,年同比减17.46%。9月份国内40家不锈钢厂粗钢初排产246.8万吨,预计月环比增7.5%,同比减1.8%。其中,300系138.36万吨,预计环比增8.5%。
【需求】据Mysteel统计,2022年7月份国内不锈钢表观消费量211.43万吨,环比减9.33%;1-7月合计1605.08万吨,同比减少6.33%。内需整体略显疲软,但边际好转,关注“金九银十”能否迎来需求旺季;海外加息,需求减弱,出口订单下滑。
【库存】8月31日上期所不锈钢持平至1463吨。据Mysteel调研,8月25日,全国主流市场不锈钢社会库存总量87.73万吨,周环比下降0.46%,年同比上升21.13%。其中,300系不锈钢库存总量43.94万吨,周环比下降3.80%,年同比上升5.67%。
【逻辑】8月钢厂延续减产,9月有复产预期。近期市场成交好转,300系去库,钢厂出货意愿较强,贸易商和下游库存偏低且适时补库,仓单库存低位。成本下移,产业利润修复。顺畅下跌需要看到镍铁走弱、新增产能投放或印尼回流资源放量,明显反弹要需求实际回暖。关注基差修复后,是否有交仓行为,预计短期运行区间15000-15800元/吨。
【操作建议】区间操作
【短期观点】中性
锡:短期市场供需平衡,震荡为主
【现货】9月1日,SMM 1# 锡195500 元/吨,环比下降1000元/吨;现货升水2300元/吨,环比上涨425元/吨。随现货升水走高,现货市场成交遇冷
【供应】据SMM统计,国内锡矿6月生产6363.65吨,累计生产36932.11吨,同比减少7.22%。7月份锡矿进口23064吨,环比增加63.29%,其中缅甸进口17472吨,环比增长96.44%。7月精炼锡国内产量4980吨,同比减少56.02%,企业开工率21.12%,同比减少18.02%。7月国内进口精锡约1430吨,环比减少48.13%,近期进口窗口持续打开,预计8月进口锡大幅增加。
【需求及库存】焊锡企业7月开工率77.2%,环比增加0.3%。截止9月1日,LME库存4520吨,环比增加110吨;上期所仓单库存1520吨,环比减少90吨;精锡社会库存3530吨,环比减少257吨;7月企业库存3090吨,环比减少256吨。
【逻辑】宏观方面,美联储主席鲍威尔表明了抗击通胀为主的鹰派基调,美元指数再度走强,市场恐慌情绪上升。供应方面,缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4,部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱停产,锡矿供应或再度偏紧;随着冶炼厂复工,供应将有所增加,但目前锡价较弱,部分冶炼厂对于生产保持谨慎态度,预计8月开工率60%。需求在政策刺激下有望边际回暖,但恢复节奏缓慢,仍需时间传递至终端。短期锡价或受宏观压制承压,但目前整体维持供需平衡的情况,预计需求无明显恢复前维持宽幅震荡思路,运行区间180000-210000元/吨,如遇回调可考虑逢低做多
【操作建议】观望
【短期观点】中性
[黑色金属]
钢材:需求维弱,价格维持震荡走势
蒙煤通关上升预期导致焦煤领跌黑色,成材受到疫情和成本下移影响,跌幅明显。近期铁水环比上升,相对于实际需求情况,当前铁水产量偏高,导致降库放缓。近期产量上升幅度大于需求上升幅度,需求环比无明显改善,如果供增需平持续,库存在旺季存在降库不及预期的可能性,叠加焦煤成本下移,或影响成材再次探底,考虑需求面临淡旺季转换,1月贴水,单边谨慎,建议关注多热轧空焦煤策略。
供需错配问题环比改善,港口库存重新累库
供需错配问题环比改善,港口库存重新累库。基本面上,到港量与发运量环比修复,供应环比修复。主流矿山维持稳定运行,叠加印度出口关税存在取消预期,铁矿下半年供应宽松预期未改。钢厂复产提振需求,日均铁水产量持续回升,但产量偏高,预计持续上升的幅度有限。进口矿厂库维持低位运行,终端需求表现不佳,观望气氛浓厚,钢厂补库以刚需为主。一方面,8月中旬以来钢厂检修陆续结束,复产力度不断加大;另一方面,供需错配问题环比改善,港口库存低位回升,叠加终端需求尚未改善,产业共振下行,预计盘面维持震荡走势。操作建议:观望。
焦炭:成本支撑或减弱,短期观望为主
钢厂采购意愿低迷,多按需采购且有一定控货意愿,部分钢厂着手首轮提降,提降幅度100元/吨,整体看现货将开始回落,但是考虑到下游库存偏低问题,提降幅度有限。盘面已经反映了提降预期,且二十大召开时间已经确定,需要关注近期煤矿和焦企生产动向,短期建议观望为主。
焦煤:供给有望增加,焦煤易跌难涨
甘其毛都口岸计划近期测试单日通车极限,焦煤供给的持续增加将重塑黑色格局,煤矿利润将进一步向焦化厂和钢厂转移,在此情况下焦煤易跌难涨。但是二十大召开时间已经确定,需要关注近期煤矿生产动向,单边建议观望为主,套利可参与多热卷空焦煤策略。
动力煤:港口资源紧张,煤价维持强势
近期受到天气和疫情影响,产地煤矿生产受限,供应有所紧张,港口调入量偏低,下游电厂和煤化工企业维持刚需采购,港口库存进一步回落,煤价小幅上探,后期走势多关注经济恢复情况。
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