国际宏观:
股票数据:美国三大股指全线收跌,道指跌0.88%报31510.43点,标普500指数跌0.78%报3955点,纳指跌0.56%报11816.2点。赛富时跌2.22%,美国运通跌1.73%,领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.7%,亚马逊跌1.52%,特斯拉跌0.75%。中概股逆势走强,盈喜集团涨2021.29%,智富涨33.28%。8月份,道指跌4.06%,标普500指数跌4.24%,纳指跌4.64%。
经济数据:欧元区8月CPI同比上涨9.1%,续创历史新高,高于预期的上涨9%;环比则上升0.5%,预期0.4%。能源价格8月上涨逾38%,依旧是通胀走高的主要原因。继7月份加息50个基点后,市场目前预计欧洲央行9月将有类似或更大幅度的加息。高盛预计欧洲央行下周将加息75个基点。
其他信息:韩国政府多部门联合发布提高出口竞争力战略,政府将提供史上最高的351万亿韩元(约合人民币1.81万亿元)融资支持,并重点管控贸易三大利空因素,同时大力支持韩国出口主力产业的技术研发。
国内宏观:
股票市场:A股早盘市场单边下行,新旧能源板块全线回调,沪指跌超1%失守3200点,创业板指创出逾两个月新低。午后大金融发力,北向资金积极进场抢筹,沪指迅速反弹并一度翻红,不过尾盘三大指数再度走弱。截至收盘,上证指数跌0.78%报3202.14点,深证成指跌1.29%,创业板指跌1.6%,科创50指数跌1.96%,万得全A跌1.46%,万得双创跌2.61%;市场成交额突破万亿。盘面上,大金融、食品、白酒板块以及CRO、卫星通信概念强势,汽车、光伏、储能、旧能源弱势。巴菲特14年来首次减仓,比亚迪跌超7%。8月,上证指数累计跌1.57%,深证成指跌3.68%,创业板指跌3.75%。
经济数据:中国8月官方制造业PMI为49.4,环比上升0.4个百分点,略好于市场预期, 表明支持经济回升的力量开始趋强;但指数水平仍处荣枯线以下,表明长期蓄积的经济下行压力仍不可低估。8月官方非制造业PMI为52.6,环比下降1.2个百分点,非制造业连续三个月恢复性增长。
债券市场:银行间主要利率债走势分化,长券偏弱中短券略强;国债期货收盘涨跌不一;银行间资金面仍呈均衡偏松态势,受跨月因素影响主要回购利率走高;地产债涨跌不一,“20碧地04”涨超8%,“16龙湖04”跌超25%。
外汇市场:周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8905,较上一交易日涨75个基点,8月累跌1515个基点。人民币兑美元中间价报6.8906,调贬104个基点,8月累计调贬1469个基点。交易员表示,美元指数总体仍显强势,因此人民币短线仍存下行可能。不过在监管层频繁释出信号后,预计人民币的下行空间也将有限。
其他信息:国务院常务会议部署充分释放政策效能,加快扩大有效需求。会议指出,稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出,着力扩大有效需求,巩固经济恢复基础。将上半年开工项目新增纳入政策性开发性金融工具支持,并将老旧小区改造、省级高速公路等纳入支持领域。出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策。引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足中长期贷款。支持刚性和改善性住房需求,地方要“一城一策”用好政策工具箱,灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费。
【股指期货】
A股三大指数昨日集体调整,A股成交额明显放大,沪深两市合计成交超过万亿元,北向资金午后进场,由于MSCI指数调整,尾盘北上资金抢筹,全天净买入79亿元。光伏、储能、汽车、电力、有色、煤炭、油气板块跌幅居前;食品饮料、生物医药、餐饮旅游板块逆市走强。当前股票市场走势疲软偏弱,国内疫情的多点爆发、经济恢复弱于预期、美联储政策逐渐转鹰、俄乌局势有升级迹象,这些负面因素造成股票市场短期内调整压力加大。而4月底以来,市场一直是成长股风格占优,新能源、半导体等赛道股涨幅较大,在经过了3个多月的上涨后,这些赛道股行业都出现了一定程度的交易拥挤,短期有进行调整的需要,以消耗估值压力,此外8月底上市公司中报业绩密集披露,在整体增速减弱的情况下,市场更加重视股票业绩,业绩较为稳定的价值股重新得到市场青睐,目前市场风格有从成长股转向价值股的迹象。但由于宏观经济整体偏弱,价值股的业绩不会有大幅增长,此次风格的切换,时间与高度可能有限,成长与价值之间的分化或许不会如4月前那样明显,此次的风格切换更多可能是一种估值角度的高低切换,在偏弱的指数行情下可更多关注大盘价值蓝筹股。
【债市】
央行层面,公开市场操作7天逆回购20亿元,中标利率2.00%,7天逆回购到期20亿元,中标利率2.00%,当日实现0亿元投放。跨月流动性扰动下,央行并未进行增量公开市场操作的投放,资金面利率继而回升。根据央行缩量操作的原因是一级交易商招标意愿不强可以推断资金面收敛是短暂趋势。
资金层面,SHIBOR(隔夜利率)收盘1.4010%,上行27.70bp。DR利率大部上行,其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.4322%、1.7170%及1.6219%,较上一日变化31.63bp、5.86bp及-2.80bp。央行未进行流动性补充,跨月扰动下资金面利率上行属于正常现象,关注9月回归后的利率中枢水平相对位置。
利率债层面,8月PMI小幅回暖及财政部提出谋划增量政策工具的表述对债市中长端形成短暂压力。其中,1年期、5年期及10年期国债收益率分别变化-1.99bp、0.40bp及1.56bp。国债期货受PMI回暖利空基本面,主力合约短涨长跌,TS2212、TF2212及T2212收盘分别变化0.01%、0.00%及-0.03%。10年期隐含税率收于6.26%。10年期中美利差走扩至-49.80bp,人民币汇率中间价调贬至6.8906,除基本面预期稳定、贸易顺差、外资净流入及逆周期因子可能重启外,衍生品市场也显示贬值交易压力逐渐减弱。
资金面收敛及PMI回暖似乎是债市两大潜在风险,但是:资金面由于缴准缴税期及跨月扰动下呈收紧态势,基本面高频未现好转,银行揽储、发行存单及资本债的主动负债意愿不强,央行未进行增量操作都可证明资产荒仍然存在,跨月利率上行后机构杠杆顺势降低会使利率回归合理水平。
2、8月制造业PMI数据小幅回升但仍处于荣枯线以下,非制造业及综合PMI高于50但小幅回落。分项中,新订单上升0.7至49.2表征需求恢复下产出缺口收窄,价格指数低位回升警惕对PPI传导,小型企业景气度下降,库存周期显示主动去库,进出口指数有所改善,总体经济缓中趋稳但基础仍不牢固。对债市而言,市场已通过EPMI及高频数据有所预期,PMI发布后未受较大影响。
后市来看,资金面企稳是债市短端的保障,基本面恢复较慢下地产高频持续关注,宽信用需要看到现实与预期的共振才会形成判断。政策上一方面是再次提出增量工具谋划有供给及预期的扰动,但大概率还是政策性金融工具搭配专项贷款(扩大赤字及提前专项债可能性不大);另一方面财政扩容对应宽松货币持续,市场利率脱锚下数量型政策诸如公开市场投放及定向或全面降准可能性提高。
【贵金属】
市场表现:
沪金收385.72元人民币/克(-0.55%),纸黄金收378.89元人民币/克(-0.57%),黄金T+D收386.40元人民币/克(-0.06%)。
市场消息:
1随着欧元区通胀数据的公布,欧洲价格易涨难跌令通胀内生性加剧,欧央行加息预期走强,黄金承压下跌。意大利8月CPI同比增长初值8.4%,预期8.1%,前值7.9%;环比增长初值0.8%,预期0.6%,前值0.4%。欧元区8月消费价格(CPI)同比初值为9.1%,续创历史新高,预估为9%,前值为8.9%。欧元区8月扣除食品和能源的消费者物价调和指数(HICP)初值较上年同期上升5.5%,预估为上升5.1%。据悉,推高欧元区通胀的主要因素仍然是能源和食品价格。
2.高通胀带来欧央行更激进的加息,欧洲央行管委霍尔茨曼表示,下周至少会加息50个基点,应讨论加息75个基点。欧元对美元走高,黄金亦反弹。
总体分析:
当前,美联储偏激进的加息节奏驱动黄金下跌。美国7月通胀数据同比增长8.5%,低于预期8.7%和前值9.1%,尽管较6月好转,但回落原因在于油,其本身具有较大不确定性,难以据此判断通胀是否见顶,叠加7月强劲薪资数据,也无法排除工资通胀螺旋上升的可能性。从联储官员为加息放松的降温声明来看,既是对 7 月会议后联储官员集中放鹰的延续,又是对当前通胀中枢水平上移的担忧, 料通胀固化难以快速消除,激进式将加息延续,黄金短期内承压下跌。
但通胀持续超预期与未来经济衰退担忧的进一步加剧,将支撑黄金震荡反弹。今年美联储已加息225bp,但当前通胀水平较高,仍超市场预期。超预期通胀将带来美联储更大幅度的加息,进而破坏需求,加速经济衰退到来,实际利率将走低,黄金有支撑。
因此,短期需要关注通胀数据,尤其是8月是否有明显改善【1.通胀高度下降,2.通胀结构好转】。随着通胀的改善,美联储可能会下调联邦基金利率目标值至3.75%左右,预计未来加息节奏为9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp。中长期看,经济衰退的技术性指标已显,美联储为实现“软着陆”,将快速退出加息模式,甚至降息,支撑黄金走强。
重点关注:
通胀、美联储货币政策及供给短缺
【黑色金属】
行业要闻:1.8月31日,全国主港铁矿石成交121.00万吨,环比增25.9%;237家主流贸易商建材成交13.38万吨,环比增7.2%。
2.本周,唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2877元/吨,平均钢坯含税成本3763元/吨,环比下调9元/吨,与8月31日当前普方坯出厂价格3690元/吨相比,钢厂平均亏损73元/吨,环比增加51元/吨。
螺纹:上一交易日螺纹现货标的价格4010元/吨,跌30,01合约基差333点。宏观风险再度升温,鲍威尔鹰派讲话引发市场剧震,国常会再度强调稳增长,市场情绪有所修复,昨日黑色系跌幅收窄,弱势延续。基本面来看,螺纹供需双弱格局延续,产量延续小幅回升,电炉钢再度临近亏损边缘,复产受到明显制约。需求端因高温天气因素未见启动,上周表需再度下滑;库存维持低位,去化速度放缓,总库存同比降36%。供需格局可以看出,螺纹供需双弱下目前供应更弱,低位库存去化仍有一定支撑。后期主要驱动因素是需求成色,高温天气缓解及疫情阶段性冲击缓解后,关注赶工需求释放,二季度较强的基建投资或带动终端开工回升,但房地产市场持续疲软限制向上空间。预计后期需求有望回暖,但力度有限。不建议过分看空,高基差有支撑,弱势波动为主,套利策略谨慎关注01-05正套机会。主要风险:旺季预期落空,宏观因素扰动。
铁矿石:上一交易日青岛港超特粉报价634元/吨,涨2,01合约基差168。近期宏观风险升温,铁矿跟随螺纹弱势波动。基本面数据来看,矿山发运和到港量维持正常区间水平,供应没有太大矛盾;关键在需求,近期铁水产量持续回升,疏港量和钢厂日耗持续回升;港口库存再度累积,钢厂库存位于低位水平。供需数据变化可以看出,终端需求回暖预期下铁水产量持续回升,钢厂低库存下补库驱动对铁矿价格有支撑,铁矿走势跟随螺纹。目前宏观利空继续发酵,弱势运行为主。主要风险:宏观风险升温引发波动加剧;终端需求旺季不旺的负反馈压力。
【焦煤】
动力煤:
市场数据:秦皇岛港库存436万吨(-4),调入41.9(-6),调出45.9(-2),8月25日沿海八省重点电日耗232.1,库存2931.6。
总体分析:受榆林地区疫情管控的影响,部分煤矿关停,给煤矿生产和外运带来一定影响,现货资源紧张,港口库存下降,支撑煤炭市场情绪回暖,煤价上涨;需求方面,受冷空气和台风带来的降雨影响,多地都出现了不同程度的降温,用电紧张情况略有缓和。总体来看,目前迎峰度夏已入尾声,高温对需求的拉动作用将继续减弱,且后期随着榆林疫情得到有效控制,煤矿将逐渐恢复正常生产,而下游去库并不明显,后期市场主要关注工业用电的恢复情况。
【能源化工】
国际原油:
市场消息:
1.美国至8月26日当周EIA原油库存减少332.6万桶,预期减少148.3万桶,前值减少328.2万桶。
2.自俄乌冲突发生以来,欧盟已经对俄罗斯实施了7轮制裁措施。当地时间8月31日,德国联邦外交部长贝尔伯克表示,欧盟正在就第8轮制裁方案进行磋商,俄罗斯石油出口可能成为制裁的重点。
市场表现:
NYMEX原油期货10合约89.55跌2.09美元/桶或2.28%;ICE布油期货10合约96.49跌2.82美元/桶或2.84%。中国INE原油期货主力合约2210跌21.7至717.8元/桶,夜盘跌11.3至706.5元/桶。
总体分析:
虽然美国商业原油库存下降,但美联储及欧洲央行加息预期下的经济忧虑延续,国际油价继续下跌。目前通胀压力下全球经济增长承压,需求预期变动是年内主要交易产量。而短期欧佩克可能减产,缓解近期担忧情绪,同时目前处于消费旺季尾期助力库存下降。短期多空因素交织,震荡反复,供给产量更多为情绪因素,不具有持续性,中期压力仍存,高波动特征依然延续。
从中期角度看,全球经济格局及货币政策更加复杂,油价很难出现单边趋势行情,全球通胀压力不减,叠加疫情反复,全球步入加息周期,“滞胀”压力下需求受限,再度负反馈至油价,四季度原油市场过剩压力仍存,年内整体高油价高波动将是常态,重心或逐步下移,而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升,大类资产配置中,需增加避险品种及策略,对冲市场β风险。从近期市场表现看,VIX指数高位,跨期价差走强,back结构延续,价差上行。目前高波动阶段,趋势投资者谨慎参与,区间操作者考虑波动率机会,高硫燃油裂解价差走阔关注。
关注重点:
地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化
LLDPE:
2209价格7860,+26,国内两油库存63.5万吨,,-2万吨,现货7800附近,基差-60。
PP:
2209价格8020,+42,现货拉丝7990附近,基差-30。
综述:
聚烯烃方面9月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况,目前预计PP、PE检修损失量环比下降,但可能仍会维持相对高位,随着进口利润的好转净进口方面预计环比增加,综合看供应端预计环比增加,供应压力逐步将开始显现,需求端需要重点关注旺季来临需求环比改善的情况,整体来看,预计聚烯烃自身供需仍偏弱,向上驱动可能仍不足,主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大;价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化,近期成本端对聚烯烃价格影响更显著;综合来看,目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低,但供需驱动不强,低估值下单边价格阶段性易受成本影响和宏观影响。
甲醇:
行业要闻:
1.隆众资讯8月31日消息,中国甲醇样本生产企业库存39.79万吨,环比增加1.64万吨;港口库存为92.08万吨,环比减少4.12万吨。
综述:
昨日甲醇主力合约收于2574元/吨,下跌0.58%;太仓基差收于-49点,较前值小幅上涨5点。美原油昨日继续延续下行态势,但甲醇跌幅不大,主要系近期陕西及内蒙等地区因为疫情原因,部分煤矿停产,动力煤价格较为强势,对甲醇形成一定支撑。虽然甲醇价格变化不大,但当前受到下游弱需求及动力煤强势共同的挤压,其利润日益恶化,根据隆重数据显示截止8月25日,根据现金流成本折算的煤制甲醇利润为-323.57元/吨。长期来看,美联储抑制通胀的决心非常强烈,9月23日美国大概率继续加息75BP,包括甲醇在内的大宗商品价格仍将持续承压;中期来看,主要关注成本端动力煤需求的变化,虽然气温下降理论上发电需求也将回落,但不排除国内电厂为冬季供暖加大补库力度;短期来看,甲醇受情绪面炒作影响较大,不论是欧洲能源危机还是煤矿限产都会影响其价格走势。
基本面来看,供给端,隆众数据显示9月甲醇恢复涉及产能或将高达1300万吨/年左右,叠加安阳顺利11万吨/年及宁夏鲲鹏60万吨/年装置同步计划于9月投产,所以整体看甲醇现阶段供应压力巨大。需求端来看,我们认为新兴下游需求恢复不容乐观,“金九银十”逻辑尚需观察。传统需求整体变化不大,但随着全国降温的到来,后市存在较强的改善预期。库存方面,本周港口库存环比减少4.12万吨,主要系本周进口船货抵港继续缩减,近期中东方向装置频繁故障以及运力问题对市场情绪影响较大,9月进口甲醇数量预期有待市场消息进一步明朗。
综合而言,当前甲醇易涨难跌主要受到成本端的驱动,随着全国气温的逐渐降低以及疫情的缓和,成本端动力煤价格或出现阶段性的回落,整体看甲醇基本面仍然偏空,但是近期西北地区连续暴雨对煤炭产地产生一定影响以及欧美今冬能源危机的潜在威胁都令甲醇成本端存在较大的风险,不排除成本推动下甲醇与基本面产生背离的可能。