海外通胀高企,既有基于能源、粮食价格攀高的供应链问题,也有因劳动力市场缺口导致的服务相关问题,亦有房价攀升向房租端的传导压力。虽然主要贡献来自于供给端,但供给问题并非短期可以缓解,但通胀预期高企恐引发通胀螺旋式上升,要在短期内控制通胀预期,美联储及欧洲央行只能在短期内快速收紧流动性,在控制通胀作为政策锚点的情况下,需求端消费、投资均面临下行压力。但短期货币政策继续升压的效益在下降,而经济压力再趋强,欧日相对美国经济更差的悲观预期或已经很难更加加强,因此美元指数或短期趋于见顶,流动性收紧预期对于商品的压力短期趋于缓和,未来海外经济走弱的现实将主导,在此过程中海外定价品种波动将有所加剧。
国内疫后复苏持续,宏观数据环比改善可期,在下半年地产数据的低基数下,地产端各项指标同比降幅也有望收窄,但政策发力的空间依旧堪忧。海外需求放缓叠加中国供应链比较优势减弱,导致出口面临下行周期;货币政策发力空间受到输入型通胀和国内中长期融资需求减弱的双重压制;上半年一般财政和政府性基金赤字高企,而地方政府土地使用权出让收入持续回落,下半年财政发力空间乏力;地产端,房价上行预期尚未恢复、期房交付风险犹存、居民杠杆率高企,三四线销售难见起色,考虑到民企还债压力及国企承担的并购角色,即使销售企稳短期也难以向投资端顺畅传导。弱复苏下,长期的下行压力仍在积聚之中。
内外压力下,工业品长期下行方向不改。但本周工业品快速下行之后一定程度上释放了风险,随着海外流动性收紧预期对商品压力趋于缓和、而国内地产停贷断供问题暂未进一步发酵,预计对于宏观预期的交易将逐渐告一段落,短期交易重点或重归现实基本面,预计市场短期将以震荡整理为主,部分贴近成本且基本面健康的品种或迎来阶段性修复。
分品种来看,能源板块中,7月高温对美国天然气需求有所带动,整体偏强运行;拜登出访沙特未取得确定性成果,在弱需求预期消化之后,油价暂时高位震荡运行,但中期趋弱压力未改;动力煤旺季预期逐步兑现,但电厂高库存及非电行业需求低迷预计将逐步施压国内煤炭价格。有色近期盘面仍受海外宏观预期主导,衰退预期和流动性收紧压力下,依旧承压运行,如板块内部价格出现分化,或成为悲观预期已阶段性消化的信号,从基本面来看,铜、铝产量稳步恢复,而锌供给端仍然偏紧,下游补库需求渐起,建议关注锌价企稳动力。黑色板块在地产信用风险快速释放后,低价下现货市场成交有明显的好转,阶段性补库或支撑价格暂时企稳。
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